Electronic Arts : la prime des marchés privés

Cette transaction, évaluée à 55 milliards de dollars, constitue la plus importante de son genre dans l’histoire, dépassant le rachat de TXU en 2007 pour 45 milliards de dollars.[2] Si l’ampleur de l’opération a retenu l’attention, ses véritables enjeux pour les investisseurs résident dans ses détails. Cet article en explore les aspects clés.

Qu’est-ce qui fait d’EA une acquisition stratégique à l’heure actuelle ?

À première vue, ce rachat par un consortium peut sembler un pari audacieux. Le prix de 210 dollars par action représente une prime de 25 % par rapport à la valeur du titre avant les rumeurs de transaction.[3] La part de dette dans le financement de l’opération est également importante, puisqu’elle s’élève à 20 milliards de dollars.[4]

Pour bien comprendre les raisons de cette décision, il est essentiel de connaître les défis auxquels EA est actuellement confrontée.

Depuis plusieurs années, les ventes de l’entreprise stagnent, reflétant une normalisation post-COVID du marché des jeux vidéo.[5] Sur les cinq dernières années, sa croissance n’a représenté qu’un quart de celle du marché global. En outre, des problèmes récents au sein de son activité Global Football ont entraîné une chute importante de 16,7 % du cours de l’action en l’espace d’une seule journée.[6]

Dans ce contexte, une opération privée avec les bons investisseurs apparaît comme une solution à la fois attrayante et logique. Mais pourquoi en est-il ainsi ?

L’avantage du privé

Si Wall Street perçoit EA comme un sous-performant en difficulté, confronté à une correction de la demande post-COVID, le consortium acquéreur – mené par le fonds d’investissement expérimentée Silver Lake – y voit un potentiel considérable.

Selon cette vision, les marchés publics, focalisés sur le court terme, sanctionnent les erreurs passées de l’entreprise tout en sous-estimant ses perspectives futures, à condition que ses défis soient surmontés.

Relever ces défis ne se limite pas à une simple cure d’austérité : il s’agit de mettre en œuvre des initiatives stratégiques ambitieuses, sur plusieurs années. Celles-ci incluent l’optimisation de la valeur du portefeuille existant d’EA (qui comprend EA Sports FC, Madden NFL et Apex Legends) et l’exploitation d’un public mondial de joueurs estimé à 700 millions de personnes.[7]

Une structure de propriété privée offre le cadre idéal pour une telle transformation. Voici pourquoi :

• Perspectives à long terme : la restructuration d’une entreprise est un processus de longue haleine, qui peut s’étendre sur plusieurs années, voire une décennie. Or, les marchés publics peinent souvent à regarder au-delà du prochain résultat trimestriel. Une structure privée permet à une équipe de consacrer le temps nécessaire à la planification et à la mise en œuvre de changements profonds et durables.

• Discrétion accrue : les entreprises publiques sont soumises à un niveau de surveillance réglementaire beaucoup plus élevé que les entreprises privées. Cette exposition rend plus difficile la mise en œuvre d’initiatives ambitieuses sans que l’attention des concurrents en soit éveillée ou que la direction subisse des pressions pour obtenir des résultats plus rapides.

• Alignement des intérêts : les grandes entreprises publiques ont généralement une base d’actionnaires fragmentée, aux motivations, opinions et horizons différents. En revanche, une petite équipe privée peut s’unir autour d’une stratégie unique et cohérente.

Pour les investisseurs, ces facteurs présentent des avantages majeurs. Sur le plan personnel, la nature à long terme des investissements en Private Equity les protège de la pression psychologique et de la volatilité souvent associées aux fluctuations constantes des marchés publics.

Tout aussi importante, une structure privée fournit une orientation claire. Conduits par une équipe d’investissement expérimentée et dévouée, les investisseurs peuvent « miser sur le jockey et pas seulement sur le cheval ». Silver Lake, par exemple, a fait ses preuves dans le redressement d’entreprises technologiques telles que Dell,[8] Skype[9] et Avago[10] avant leur revente ou leur introduction en bourse.

Conclusion

L’économie mondiale et, par extension, les marchés financiers font face à un avenir incertain. Il existe une probabilité non négligeable que la croissance future ne reflète pas les rendements à deux chiffres observés au cours des deux dernières décennies. Dans un tel contexte, suivre les mouvements du marché pourrait conduire à des résultats décevants, voire à l’impossibilité d’atteindre des objectifs financiers clés.

Cibler l’« alpha » représente une solution potentielle, mais celle-ci est notoirement difficile à atteindre sur les marchés publics, qu’ils soient haussiers ou baissiers, en raison de la grande quantité d’informations disponibles et de la surveillance accrue. En revanche, des investissements soigneusement sélectionnés, gérés par des équipes compétentes et expérimentées, constituent un moyen réaliste d’obtenir des rendements supérieurs.

La question centrale demeure donc l’accès à ces opportunités. C’est là que nous intervenons. Forts de nombreuses années de collaboration avec des acteurs expérimentés tels que Silver Lake, nous permettons aux investisseurs individuels d’accéder à des opportunités autrefois réservées aux grands investisseurs institutionnels.

En définitive, la distinction entre « bonnes » et « mauvaises » périodes relève souvent de la perspective. Avec le bon état d’esprit et l’expérience adéquate, les occasions abondent, quelles que soient les conditions du marché.

[1] Electronic Arts

[2] Wall Street Journal

[3] New York Times

[4] Forbes

[5] The Guardian

[6] Wall Street Journal

[7] Financial Times

[8] Fortune

[9] Reuters

[10] Wall Street Journal